曾依托周杰伦、李敏镐、范冰冰、金秀贤等当代巨星代言而走进消费者视线的电动车品牌，二度冲A。
近日，爱玛科技集团股份有限公司(以下简称“爱玛科技”)IPO遭遇急刹车，上会前被取消审核。此次公司拟募资18.61亿元，用于江苏爱玛车业科技有限公司研发中心建设项目、补充流动资金项目、天津爱玛车业科技有限公司电动车自行车整车及配件加工制造三期项目等13个项目。
然而，翻阅招股书，发现爱玛科技存在毛利率低于同业、研发费用率逊于同行、经销商数据变动存疑等问题。
毛利率垫底 电动车频上黑榜
2016-2019年上半年，爱玛科技分别实现营收64.44亿元、77.94亿元、89.9亿元和44.54亿元；分别实现净利润4.49亿元、2.63亿元、4.28亿元和2亿元；综合毛利率分别为16.94%、13.05%、13.12%和13.95%。
同期，雅迪控股的综合毛利率分别为19.90%、14.88%、16.33%和16.80%；另一家电动摩托车上市公司新日股份2016-2018年的综合毛利率分别为18.42%、15.25%和15.27%。
两家公司的毛利率均高于爱玛科技。
对此，爱玛科技认为，综合毛利率偏低的原因是公司为提升产品品质和顾客使用体验，降低了营业利润，增加了生产成本。而之所以这样做，是为了公司获得良好的口碑，为上市打下坚实的基础。
不过，仔细研究发现，爱玛科技的产品并没有如其所说，通过压低毛利率为顾客带来更高的体验，反而多次登上产品质量黑名单，被多个省市市场监督管理局点名批评。
8月28日，据北京市市场监督局发布《电动自行车类商品质量抽查检验结果公示》，在北京市市场监督管理局流通领域电动自行车类商品质量抽检不合格商品名单中，天津爱玛车业科技有限公司(以下称“天津爱玛”)5批次电单车被检测出问题，主要包括最高车速、整车质量、脚踏行驶能力、反射器和鸣号装置等问题。
今年2月，广州市场监督管理局的发布的2018年度流通领域电动自行车(含电池和充电器)商品质量抽查检验情况通报中，天津爱玛的产品再次上榜。
此外，爱玛科技还曾因产品质量不合格被厦门市市场监督管理局、陕西省消费者协会、长春市工商行政管理局等多家组织和机关点名批评。
值得注意的是，不仅产品质量问题频出，爱玛科技的售后问题也一直为消费者诟病。
查看黑猫投诉可发现，消费者多次投诉爱玛电动车售后服务差，经销商跑路，消费者无处维权的情况。
研发费用率逊于同行
除毛利率偏低外，爱玛科技的研发费用率也低于同行，尤其是低于主要竞争对手雅迪控股。
2016-2018年，爱玛科技的研发费用分别为0.36亿元、0.46亿元和0.5亿元，占营收的比重分别为1.49%、1.49%和1.67%。
尽管爱玛科技加大了研发费用投入，但距另一巨头雅迪控股的研发费用相差较多。
据资料显示，雅迪控股与爱玛科技的是全国电动车的两大龙头企业。
据招股书显示，2018年，爱玛科技的市占率是13.32%。
根据第一上海的研究报告，雅迪控股2018年市场份额位列行业第一，达到14.1%。
事实上，两家公司的营收规模相当，但雅迪控股的研发费用要显著高于爱玛科技。
2017-2018年，雅迪控股份的研发费用分别为1.83亿元和3.05亿元，分别占当期营收的2.32%和3.07%。
此外，爱玛科技的研发费用率也低于另一家上市公司新日股份。
根据年报，新日股份2018年的研发费用是0.54亿元，占当期营收的1.76%。
近些年，电动自行车行业经历了多年发展，市场上主流产品的产品功能、外观样式趋于同质化，市场竞争达到白热化，行业的整体利润水平降低。
一部分企业通过增加毛利较高的高端产品弥补行业整体利润下滑的影响，而目前爱玛科技的整体毛利率略低于同行公司水平。
爱玛科技也意识到，预计未来随着市场竞争的进一步加剧，电动自行车市场中只有深入理解消费者需求、能够提供创新独特产品、售后服务及时的生产厂商才能发掘出新的利润增长点，形成较为明显的竞争优势。
因此，爱玛科技应继续加大研发投入，提高研发费用率，对抗行业利润式微的趋势。
经销商数据变动存疑
据招股书显示，截至2019年6月末，爱玛科技有1900余家经销商，经销收入占总营收的90%。
另外，2016年“1年以内”的经销商数量为130家，而到了2017年“1-2年”的经销商数量为265家。
有媒体援引业内人士分析称，正常情况下，“1-2年”的经销商数量会小于等于前一年的“一年以内”经销商数量。
爱玛的此项数据不仅大于上年，甚至翻了一倍。而在2018年的“2-3”年经销商数量中又缩水至189家。
爱玛科技经销商的频繁变动原因是什么？是此前信息披露不完整，还是利用经销商进行财务造假？
